摘要：國有企業(yè)資金成本，是理財學(xué)科研究中最為重要之研究項目，它直接關(guān)系著一個企業(yè)之價值，并廣泛被應(yīng)用于融資、投資決策等重要方面。因此，它在公司實現(xiàn)財務(wù)目標(biāo)之過程中起著了相當(dāng)重要之作用。本文通過2006年“福建雪津啤酒”轉(zhuǎn)讓案例，以此事件，對如何實現(xiàn)國有資產(chǎn)循環(huán)運轉(zhuǎn)與國有資產(chǎn)之保值增值效益進(jìn)行全面分析，并圍繞企業(yè)資本性支出企業(yè)價值之影響，提出一些相關(guān)之見解與看法。

　　關(guān)鍵字：經(jīng)濟管理職稱論文，福建雪津啤酒，國有企業(yè)，資本性支出，企業(yè)價值。

　　一、企業(yè)資本性支出之概念：

　　資本性支出是指企業(yè)所發(fā)生之、其受益期在兩個或兩個以上會計年度之各項支出。 該項支出之發(fā)生不僅與本期收入之取得有關(guān)，而且與其他會計期間之收入相關(guān)，即主要是為以后會計期間之收入取得所發(fā)生之支出。企業(yè)資本性支出通常是為了取得固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)而發(fā)生之支出。

　　二、企業(yè)資本性支出對企業(yè)價值之影響

　　“2006年1月23日，全球第一大啤酒巨頭比利時之英博啤酒集團以最高之報價競得福建雪津啤酒有限公司39.48%之國有股權(quán)，同時雪津其他股東同意兩年內(nèi)以同等條件、同等價格將剩余之60.52%股權(quán)分兩次出讓給英博集團公司。英博集團公司以58.86億元取得了雪津之全部控股權(quán)，福建雪津啤酒集團成為迄今為止國內(nèi)最昂貴之啤酒廠。”

　　雪津啤酒公司創(chuàng)建于1986年，2002年2月5日改為福建雪津啤酒有限公司。至2004年，公司之純利潤凈賺了5億多元，位居當(dāng)時全國第八名。2005年7月底，福建省產(chǎn)權(quán)交易中心、莆田市國資委與雪津管理層決定在福建省產(chǎn)權(quán)交易中心掛牌出讓雪津國有股權(quán)，并提出了兩輪競標(biāo)之招投標(biāo)方案，即先進(jìn)行首輪招投標(biāo)，篩選出之合格競標(biāo)者，再進(jìn)入第二輪報價。當(dāng)年8月31日，福建省產(chǎn)權(quán)交易中心正式發(fā)布《福建雪津啤酒公司國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告》，公告后經(jīng)過法定之20個工作日，由福建省產(chǎn)權(quán)交易中心向潛在競價者發(fā)通知函，主要包括信息備忘錄與潛在競價者須知。收到第一份標(biāo)書之意向購買人共有六家，分別是英博、AB、華潤雪花啤酒(中國)有限公司(下稱華潤)、燕京啤酒集團公司(下稱燕京)、亞太釀酒(喜力)公司(下稱喜力)與蘇格蘭紐卡斯?fàn)柶【乒煞萦邢薰?下稱紐卡斯?fàn)?。第一輪報價后， AB與紐卡斯?fàn)柾顺觯诙唸髢r后，華潤也出了局。

　　12月上旬，對雪津第二次報價前之盡職調(diào)查結(jié)束后，燕京、喜力均退出競爭。12月7日下午，英博報價58.86億元-為最后成交價。2006年1月23日，英博在比利時總部正式宣布，將以58.86億元之價格取得雪津全部控股權(quán)：凈資產(chǎn)只有5億多元之雪津，賣出了58.86億元之高價，溢價率達(dá)到10倍以上。

　　(1)企業(yè)質(zhì)量價值：首先，雪津?qū)τ诟＝ㄈ藖碚f是一個人人皆知之品牌。早在1996年，許多外資啤酒企業(yè)頻繁步入中國之啤酒市場時，雪津啤酒廠建立還不到十年，就被評為我國十大民族之品牌啤酒。1999年7月，雪津新一代領(lǐng)導(dǎo)班子上任，決定跳出價格戰(zhàn)之泥淖，實施品牌升級倡議，著力開發(fā)高品質(zhì)之新產(chǎn)品。跟著精裝雪津冰啤之上市，立即填補了中國冰啤之空白;2000年，福建首瓶純生啤酒在雪津誕生，很快贏得各地消費者之青睞;2001年，雪津啤酒系列產(chǎn)品獲得國家綠色食品A級認(rèn)證，成為福建省啤酒行業(yè)首家獲此認(rèn)證之企業(yè);2003年，在其他廠家爭上純生啤之時候，雪津主動退出部分大眾化市場，推出融合冰啤與純生兩大高科技含量之新品-雪津天地純生冰啤，讓消費者領(lǐng)略到雪津不斷創(chuàng)新之魅力。企業(yè)根據(jù)高端產(chǎn)品倡議要求，建立起全省啤酒業(yè)首家技術(shù)中心，建立原料質(zhì)量評價體系，提高新鮮度管理。同時，投資近百萬元建起國內(nèi)一流之小型啤酒生產(chǎn)試驗線，不斷研發(fā)新產(chǎn)品，企業(yè)之技術(shù)開發(fā)能力一直處于領(lǐng)先水平。

　　(2)企業(yè)之內(nèi)在價值

　　雪津啤酒，一路走來，有著20年之風(fēng)雨歷史，它從一個弱小之公司飛奔進(jìn)全國企業(yè)行列中之前八強，這與企業(yè)之經(jīng)營者，管理團隊們之辛勞是分不開之。在多年之啤酒市場競爭中，雪津不斷以團隊、質(zhì)量、成本三大優(yōu)勢打贏了一個又一個戰(zhàn)役，其中最引以為自豪之正是團隊之力量。而培育優(yōu)異之團隊精神，是需要長時間制度之引導(dǎo)與不斷監(jiān)督改進(jìn)，才能做到之。特別在制度上，雪津還制定了《企業(yè)文化建設(shè)量化考核制度》，將考核結(jié)果與效益掛鉤，同時積極推進(jìn)職工合理化建議工作，調(diào)動全員參與企業(yè)文化建設(shè)之積極性，使企業(yè)之理念得到有效宣貫。在人才培訓(xùn)中，雪津加強與廈大人力資源之合作，不斷引進(jìn)優(yōu)秀員工，優(yōu)化員工結(jié)構(gòu)，同時組織各種員工培訓(xùn)，提高全員之綜合素質(zhì)，并為雪津確立了“真情奉獻(xiàn)社會，科技競爭未來”之經(jīng)營理念與“團結(jié)、負(fù)責(zé)、自律、創(chuàng)新”之企業(yè)精神。所以，雪津之高價盈溢，與企業(yè)之內(nèi)在價值，有著重要之聯(lián)系。

　　(3)企業(yè)并購價值：

　　①以英博之觀點為基礎(chǔ)，并購雪津啤酒即打開了其在我國華東與華南之市場，在此基礎(chǔ)上又進(jìn)行了產(chǎn)業(yè)與品牌之整合，英博在中國之價值便不斷被提高。當(dāng)時雪津啤酒作為目標(biāo)企業(yè)，不僅本身之資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，而且還能夠為并購公司帶來了協(xié)同效益。這其中體現(xiàn)在：

　　②以中國啤酒行業(yè)發(fā)展前景為出發(fā)點，英博集團將雪津并夠，將是在中國啤酒市場上立足之最好選擇。因為中國啤酒市場之年銷售額超過60億美元，不僅如此，每年還以5%之速度在增長，而歐美發(fā)達(dá)國家啤酒市場之年增幅只有1%～2%。所以，當(dāng)時中國之啤酒市場具有著不為人知之內(nèi)在巨大潛力。

　　③雪津?qū)τ⒉┲畢f(xié)同效益。此前英博在中國已經(jīng)收購了白沙、雙鹿、KK、金陵、金龍泉、等多個地方品牌，以這些品牌為基礎(chǔ)，英博便占據(jù)了浙江第一、廣東第一、湖北第一、湖南第一與江蘇第二之市場位置。考慮到啤酒之最佳運輸半徑與擴大在中國市場之規(guī)模效益問題，英博需要將長江沿線與珠江兩個區(qū)域連接起來。收購雪津后，以福建、江西市場連接兩大區(qū)域市場，成為比較理想之市場格局。由此可以發(fā)現(xiàn)并購雪津?qū)τ⒉┲薮髤f(xié)同效益價值，而企業(yè)之價值通常來說都是決定在并購之企業(yè)上而不是目標(biāo)企業(yè)。

　　三、對雪津啤酒高溢價之總結(jié)啟示：

　　經(jīng)過以上分析，企業(yè)資本性支出對企業(yè)有著不容忽視之巨大影響，雪津啤酒作為福建省之地域品牌，無論是品牌還是經(jīng)營模式以及管理團隊上，都非常成熟與完善，從企業(yè)本身之質(zhì)量，內(nèi)在，并購三種價值觀上，都有著非常顯著之優(yōu)越性。充分市場化之并購也是提高雪津價值之有益途徑，目標(biāo)企業(yè)想讓自己之市值最大化，就應(yīng)該充分地利用市場與采取恰當(dāng)之方式，讓企業(yè)本身之價值像金子一樣，從土里被挖掘出來。不僅如此，雪津啤酒高溢價，與企業(yè)目身交易之巧妙設(shè)計分不開之，總之來說，雖然以上提到雪津企業(yè)之三大價值是雪津溢價之主因，但還包括了其它各方面大大小小之因素，例如并購雙方之心理戰(zhàn)術(shù)、企業(yè)并購以后之整合成本，股權(quán)結(jié)構(gòu)等諸多方面。另外，雪津之并購，對資源要素之整合更加有效地提高了資源要素之互補性，尤其是管理體制、企業(yè)組織與企業(yè)文化等隱性資源要素之融合與創(chuàng)新，也大大提高了企業(yè)內(nèi)部資源之使用效率與使用效益。雪津啤酒被高溢價收購，在于雪津啤酒對英博來說具有較高價值，雪津啤酒對于英博實現(xiàn)其中國之倡議布局有著極其重要之作用，因為收購后能產(chǎn)生較大之規(guī)模效應(yīng)與協(xié)同效應(yīng)。雖然以上分析之三點外加上諸多大小因素，能體現(xiàn)一個企業(yè)之市場價值，但這種體現(xiàn)還是源于企業(yè)內(nèi)外之巧合與偶然之優(yōu)越性。

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