【摘要】均衡匯率理論的核心是分析基本經濟因素變對均衡匯率的影響，并利用他們之間存在著的系統(tǒng)聯(lián)系來估計均衡匯率。通過分析發(fā)現(xiàn)，國內投資、經濟增長、利用外資效果和對外貿易狀況是人民幣均衡匯率的長期決定因素。

　　【關鍵詞】人民幣 均衡匯率 基本經濟因素

　　引言

　　在當今全球經濟一體化的形勢下，一個國家的經濟是否和諧發(fā)展與其采用的匯率水平是否恰當有著重要關系。匯率失調影響國內經濟發(fā)展同時可能導致國際摩擦。就我國而言，許多學者和專家都曾探討：究竟怎樣的匯率適合中國?但不管怎樣應遵循基本的原則就是創(chuàng)匯和用匯均衡是用于貿易雙方的最佳匯率，也就是說不能偏離了均衡匯率。愛德華茲等人證明，均衡匯率方法比較適合于對發(fā)展中國家匯率的評估和評價。

　　由于現(xiàn)階段中國經濟正處于轉型過程之中，因此可以借鑒均衡匯率的影響，并利用它們之間存在的系統(tǒng)聯(lián)系來估計和評價人民幣匯率。均衡匯率理論的核心是分析基本經濟因素變化對均衡匯率的影響，并利用他們之間存在著的系統(tǒng)聯(lián)系來估計均衡匯率。關鍵是如何選擇能夠反映中國經濟增長特點且對人民幣匯率有顯著影響的基本經濟因素，這也是本文的重要視覺所在，事實上，斯坦為代表的自然均衡匯率理論把反映中國國民經濟綜合增長力這一指標在模型中加以體現(xiàn)比較適合轉型中的中國。因此，本文試圖綜合以上特別是實際匯率理論和自然均衡匯率理論成果，淺究決定人民幣均衡匯率模型和基本經濟因素。

　　1.　基本經濟因素變動與均衡匯率

　　愛德華茲、威廉姆森和斯坦等人曾深入地分析了基本經濟因素變化對均衡匯率的影響，得出了重要結論，我們在借鑒的同時，結合中國實際從理論上分析貿易條件、外資流入、關稅、出口補貼、技術進步等基本因素變化對均衡匯率的影響。

　　1.1貿易條件與均衡匯率。一般來說，貿易條件改善會產生收入和替代兩種效應。其它條件不變的情況下，貿易條件改善首先會增加實際收入，從而不僅會增加對進口品的需求，也會增加對非貿易品的需求，非貿易品相對價格因此會上升，這會導致均衡匯率升值，這是貿易條件改善所產生的收入效應。同時，貿易條件改善的直接后果是進口品的相對價格下降，這時原先的國內需求將有部分轉移到貿易品上，這會減少對非貿易品的需求，從而導致非貿易品的相對價格下降，這時又要求均衡匯率貶值。這是貿易條件改善所產生的替代效應。一般情況下，由于貿易條件改善所產生的收入效應大于替代效應，所以貿易條件改善的結果是導致均衡匯率升值。相反，如貿易條件惡化，即導致均衡匯率貶值。當然，對于發(fā)展中國家，由于受特定的經濟條件制約，在貿易條件改善的情況下也可能會產生替代效應大于收入效應的現(xiàn)象。這時，貿易條件改善會導致均衡匯率貶值。相反，貿易條件惡化則會導致均衡匯率升值

　　1.2關稅與均衡匯率。關稅的主要作用是通過影響進口品的價格來達到調節(jié)進口量的目的。假設其它條件不變，那么降低關稅就意味著降低了進口商品的價格，這時對進口商品的需求就會相應地增加，如果馬歇爾---納勒條件成立，將會打破原來的經常項目平衡，這時就會產生均衡匯率貶值的壓力。另一方面，關稅降低還會產生進口品對非貿易品的替代，消費者會因為進口品價格下降而增加對它的消費，導致非貿易品均衡價格下跌，這也會導致均衡匯率貶值。

　　1.3外資流入與均衡匯率。一般來說，外資流入會導致均衡匯率升值。因為流入外資的一部分，會通過結售匯或銀行間外匯調劑市場，而直接或間接地增加外匯市場的外匯供給。在外匯需求不變的情況下，在短期內就會導致均衡匯率升值。從長期看，如果外資是以借債的形式流入的，由于不存在還本付息的問題，所以這些流入的外資，如果全部進入消費部門而不創(chuàng)造任何生產力，最終會導致均衡匯率貶值;如果是進入投資部門，則會導致均衡匯率升值。如果外資是以產業(yè)投資的形式流入的，特別是投資于外向型部門，則會導致均衡匯率升值。

　　1.4出口補貼與均衡匯率。出口補貼實際上是一種負關稅，歲調節(jié)出口有較大的作用。在一定條件下，減少出口補貼會使出口商的出口利潤減少而抑制了出口。出口減少會使結售匯需求不變，則會導致均衡匯率貶值。這是減少出口補貼所產生的供給短缺效應。另一方面，出口補貼減少同時會改善政府的財政狀況，政府的這部分購買力若最終被用于非貿易品支出，則會增加非貿易品需求，從而促使非貿易品的相對價格上升，這又會產生均衡匯率升值的壓力。在現(xiàn)實中通常是由于政府支出結構比較多樣同時其作用有滯后性，即前者的效應大于后者，所以減少出口補貼一般會導致均衡匯率貶值。相反會導致升值。

　　1.5技術進步與均衡匯率。正常情況下，技術進步會導致均衡匯率升值。原因在于，技術進步的最直接結果是提高勞動生產率，而勞動生產率的提高會顯著增強一國的國際競爭力，從而改善對外貿易條件，這時就要求均衡匯率升值，以維持外部部門可持續(xù)平衡。我們知道，均衡匯率指在國際收支不受流動性約束的前提下，能夠維持穩(wěn)定的經濟增長的匯率。它描述了經濟增長與均衡匯率的關系，技術進步能直接導致經濟增長。另一方面，由于貿易品部門具有開放性和面臨國際競爭力的特點，所以一般情況下貿易品部門的技術進步，相對來說總是比非貿易品部門快。這樣就會促使貿易品對非貿易品的相對加爾　不斷地下降，從而導致均衡匯率升值。實際上，以上兩個方面是共同作用、相互轉化的，所以技術進步對均衡匯率的升值作用是比較明顯的。

　　2.　人民幣匯率的合理性探討與結論

　　居于專家一系列的模型與數(shù)據(jù)實證分析，發(fā)現(xiàn)(1)人民幣匯率高估和低估呈現(xiàn)交替出現(xiàn)狀態(tài)，并且高估和低估的年份大體相當，這說明人民幣現(xiàn)實匯率有向其均衡匯率不斷調節(jié)的傾向[5]。(2)1985、1989、1994三年匯率失調的跳躍性很明顯，具有較強的異常波動性。(3)1994年以后人民幣的長期均衡匯率趨于穩(wěn)定且有下降趨勢，人民幣匯率圍繞長期均衡匯率小幅度波動。

　　通過分析，實際匯率與基本經濟因素之間存在系統(tǒng)的聯(lián)系，表明國內投資、經濟增長、利用外資效果和對外貿易狀況都是人民幣均衡匯率的長期決定因素。從實證研究結果來看，有些結論與理論分析是一致的，但也有些不一致，實際上正反映出中國轉型經濟的特殊矛盾性。上面說道，1994年以來人民幣的長期均衡匯率趨于穩(wěn)定且有下降趨勢，但是隨著經濟綜合實力的增強，人民幣會變得越來越堅挺。人民幣改革的最終目標是實現(xiàn)人民幣的完全可兌換，而實現(xiàn)完全可兌換的基本條件是人民幣匯率始終保持在均衡匯率水平。因此，未來人民幣匯率制度的改革核心是容許人民幣匯率有一個適當?shù)母涌臻g，以充分反映人民幣匯率有管理的浮動匯率制的特征。