【摘要】均衡匯率理論的核心是分析基本經(jīng)濟因素變對均衡匯率的影響，并利用他們之間存在著的系統(tǒng)聯(lián)系來估計均衡匯率。通過分析發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)投資、經(jīng)濟增長、利用外資效果和對外貿(mào)易狀況是人民幣均衡匯率的長期決定因素。

　　【關鍵詞】人民幣 均衡匯率 基本經(jīng)濟因素

　　引言

　　在當今全球經(jīng)濟一體化的形勢下，一個國家的經(jīng)濟是否和諧發(fā)展與其采用的匯率水平是否恰當有著重要關系。匯率失調(diào)影響國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展同時可能導致國際摩擦。就我國而言，許多學者和專家都曾探討：究竟怎樣的匯率適合中國?但不管怎樣應遵循基本的原則就是創(chuàng)匯和用匯均衡是用于貿(mào)易雙方的最佳匯率，也就是說不能偏離了均衡匯率。愛德華茲等人證明，均衡匯率方法比較適合于對發(fā)展中國家匯率的評估和評價。

　　由于現(xiàn)階段中國經(jīng)濟正處于轉(zhuǎn)型過程之中，因此可以借鑒均衡匯率的影響，并利用它們之間存在的系統(tǒng)聯(lián)系來估計和評價人民幣匯率。均衡匯率理論的核心是分析基本經(jīng)濟因素變化對均衡匯率的影響，并利用他們之間存在著的系統(tǒng)聯(lián)系來估計均衡匯率。關鍵是如何選擇能夠反映中國經(jīng)濟增長特點且對人民幣匯率有顯著影響的基本經(jīng)濟因素，這也是本文的重要視覺所在，事實上，斯坦為代表的自然均衡匯率理論把反映中國國民經(jīng)濟綜合增長力這一指標在模型中加以體現(xiàn)比較適合轉(zhuǎn)型中的中國。因此，本文試圖綜合以上特別是實際匯率理論和自然均衡匯率理論成果，淺究決定人民幣均衡匯率模型和基本經(jīng)濟因素。

　　1.　基本經(jīng)濟因素變動與均衡匯率

　　愛德華茲、威廉姆森和斯坦等人曾深入地分析了基本經(jīng)濟因素變化對均衡匯率的影響，得出了重要結論，我們在借鑒的同時，結合中國實際從理論上分析貿(mào)易條件、外資流入、關稅、出口補貼、技術進步等基本因素變化對均衡匯率的影響。

　　1.1貿(mào)易條件與均衡匯率。一般來說，貿(mào)易條件改善會產(chǎn)生收入和替代兩種效應。其它條件不變的情況下，貿(mào)易條件改善首先會增加實際收入，從而不僅會增加對進口品的需求，也會增加對非貿(mào)易品的需求，非貿(mào)易品相對價格因此會上升，這會導致均衡匯率升值，這是貿(mào)易條件改善所產(chǎn)生的收入效應。同時，貿(mào)易條件改善的直接后果是進口品的相對價格下降，這時原先的國內(nèi)需求將有部分轉(zhuǎn)移到貿(mào)易品上，這會減少對非貿(mào)易品的需求，從而導致非貿(mào)易品的相對價格下降，這時又要求均衡匯率貶值。這是貿(mào)易條件改善所產(chǎn)生的替代效應。一般情況下，由于貿(mào)易條件改善所產(chǎn)生的收入效應大于替代效應，所以貿(mào)易條件改善的結果是導致均衡匯率升值。相反，如貿(mào)易條件惡化，即導致均衡匯率貶值。當然，對于發(fā)展中國家，由于受特定的經(jīng)濟條件制約，在貿(mào)易條件改善的情況下也可能會產(chǎn)生替代效應大于收入效應的現(xiàn)象。這時，貿(mào)易條件改善會導致均衡匯率貶值。相反，貿(mào)易條件惡化則會導致均衡匯率升值

　　1.2關稅與均衡匯率。關稅的主要作用是通過影響進口品的價格來達到調(diào)節(jié)進口量的目的。假設其它條件不變，那么降低關稅就意味著降低了進口商品的價格，這時對進口商品的需求就會相應地增加，如果馬歇爾---納勒條件成立，將會打破原來的經(jīng)常項目平衡，這時就會產(chǎn)生均衡匯率貶值的壓力。另一方面，關稅降低還會產(chǎn)生進口品對非貿(mào)易品的替代，消費者會因為進口品價格下降而增加對它的消費，導致非貿(mào)易品均衡價格下跌，這也會導致均衡匯率貶值。

　　1.3外資流入與均衡匯率。一般來說，外資流入會導致均衡匯率升值。因為流入外資的一部分，會通過結售匯或銀行間外匯調(diào)劑市場，而直接或間接地增加外匯市場的外匯供給。在外匯需求不變的情況下，在短期內(nèi)就會導致均衡匯率升值。從長期看，如果外資是以借債的形式流入的，由于不存在還本付息的問題，所以這些流入的外資，如果全部進入消費部門而不創(chuàng)造任何生產(chǎn)力，最終會導致均衡匯率貶值;如果是進入投資部門，則會導致均衡匯率升值。如果外資是以產(chǎn)業(yè)投資的形式流入的，特別是投資于外向型部門，則會導致均衡匯率升值。

　　1.4出口補貼與均衡匯率。出口補貼實際上是一種負關稅，歲調(diào)節(jié)出口有較大的作用。在一定條件下，減少出口補貼會使出口商的出口利潤減少而抑制了出口。出口減少會使結售匯需求不變，則會導致均衡匯率貶值。這是減少出口補貼所產(chǎn)生的供給短缺效應。另一方面，出口補貼減少同時會改善政府的財政狀況，政府的這部分購買力若最終被用于非貿(mào)易品支出，則會增加非貿(mào)易品需求，從而促使非貿(mào)易品的相對價格上升，這又會產(chǎn)生均衡匯率升值的壓力。在現(xiàn)實中通常是由于政府支出結構比較多樣同時其作用有滯后性，即前者的效應大于后者，所以減少出口補貼一般會導致均衡匯率貶值。相反會導致升值。

　　1.5技術進步與均衡匯率。正常情況下，技術進步會導致均衡匯率升值。原因在于，技術進步的最直接結果是提高勞動生產(chǎn)率，而勞動生產(chǎn)率的提高會顯著增強一國的國際競爭力，從而改善對外貿(mào)易條件，這時就要求均衡匯率升值，以維持外部部門可持續(xù)平衡。我們知道，均衡匯率指在國際收支不受流動性約束的前提下，能夠維持穩(wěn)定的經(jīng)濟增長的匯率。它描述了經(jīng)濟增長與均衡匯率的關系，技術進步能直接導致經(jīng)濟增長。另一方面，由于貿(mào)易品部門具有開放性和面臨國際競爭力的特點，所以一般情況下貿(mào)易品部門的技術進步，相對來說總是比非貿(mào)易品部門快。這樣就會促使貿(mào)易品對非貿(mào)易品的相對加爾　不斷地下降，從而導致均衡匯率升值。實際上，以上兩個方面是共同作用、相互轉(zhuǎn)化的，所以技術進步對均衡匯率的升值作用是比較明顯的。

　　2.　人民幣匯率的合理性探討與結論

　　居于專家一系列的模型與數(shù)據(jù)實證分析，發(fā)現(xiàn)(1)人民幣匯率高估和低估呈現(xiàn)交替出現(xiàn)狀態(tài)，并且高估和低估的年份大體相當，這說明人民幣現(xiàn)實匯率有向其均衡匯率不斷調(diào)節(jié)的傾向[5]。(2)1985、1989、1994三年匯率失調(diào)的跳躍性很明顯，具有較強的異常波動性。(3)1994年以后人民幣的長期均衡匯率趨于穩(wěn)定且有下降趨勢，人民幣匯率圍繞長期均衡匯率小幅度波動。

　　通過分析，實際匯率與基本經(jīng)濟因素之間存在系統(tǒng)的聯(lián)系，表明國內(nèi)投資、經(jīng)濟增長、利用外資效果和對外貿(mào)易狀況都是人民幣均衡匯率的長期決定因素。從實證研究結果來看，有些結論與理論分析是一致的，但也有些不一致，實際上正反映出中國轉(zhuǎn)型經(jīng)濟的特殊矛盾性。上面說道，1994年以來人民幣的長期均衡匯率趨于穩(wěn)定且有下降趨勢，但是隨著經(jīng)濟綜合實力的增強，人民幣會變得越來越堅挺。人民幣改革的最終目標是實現(xiàn)人民幣的完全可兌換，而實現(xiàn)完全可兌換的基本條件是人民幣匯率始終保持在均衡匯率水平。因此，未來人民幣匯率制度的改革核心是容許人民幣匯率有一個適當?shù)母涌臻g，以充分反映人民幣匯率有管理的浮動匯率制的特征。