【摘要】隨著我國掀起基礎設施建設和房地產開發熱潮，非理性的財務行為成為影響建筑企業營運資金管理的關鍵因素。本文通過構建和分析三類非理性行為與三類主要營運資金項目的理論模型，研究了行為財務對建筑企業營運資金管理的影響機理。研究發現，代表性原則偏誤越大則短期借款水平越高;企業集團和各子公司的利益權衡導致了心理賬戶效應，影響著企業集團貨幣資金管理;投資羊群效應導致了應收賬款管理質量的下降。研究還發現，市場化程度的提高能夠降低非理性行為對營運資金管理的不良影響程度:市場化程度不僅能夠反向調節代表性原則偏誤對短期借款水平的影響，還能夠降低投資羊群效應對應收賬款管理質量的消極作用。這意味著，為了提高營運資金管理質量、降低財務風險，在降低非理性行為的同時，還要充分發揮市場化程度的積極作用。

　　【關鍵詞】代表性原則偏誤心理賬戶羊群效應營運資金

　　一、引言

　　隨著城鎮化進程持續推進，我國掀起了基礎設施建設和房地產開發熱潮，非理性財務行為逐漸占據上風，與此同時，大量建筑企業出現了短期借款膨脹、應收賬款和存貨管理質量下降等營運資金管理問題。雖然現實世界里的非理性問題和營運資金管理問題都是經濟和社會發展中的常見現象，但是，如果二者存在著內在聯系，可能會引發建筑行業系統性風險，甚至影響新常態下我國經濟的健康和可持續發展。

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　　二、基礎理論與分析框架

　　(一)影響營運資金管理的主要行為財務理論

　　自20世紀80年代以來，行為財務學對金融市場大量異常現象進行解釋，與傳統財務學進行了持久的爭論，共同推動了人們對資本市場和企業財務的理解。目前為止，行為財務學理論仍屬于零打碎敲狀態，本文對可能影響企業營運資金管理的主要行為財務理論進行了梳理。

　　(二)分析框架

　　由于可能影響營運資金管理的主要行為財務理論有代表性原則偏誤、心理賬戶和羊群效應，與此同時，企業營運資金管理的內容也分為許多項目，因此，若要分析行為財務對營運資金管理的影響機理，應該將代表性原則偏誤、心理賬戶和羊群效應與營運資金管理的項目相匹配，構建合理的分析框架。

　　三、主要非理性的財務行為對建筑企業營運資金管理的影響

　　(一)代表性原則偏誤與建筑企業短期借款管理

　　1．模型構建

　　營運資金管理直接關系到企業資金的流動性和收益性，進而影響企業發展的可持續性。長期以來，銀行融資是我國企業融資的主要渠道，建筑企業由于墊資行為普遍，其短期借款水平最容易受到代表性原則偏誤的影響。

　　2．代表性原則偏誤對建筑企業短期借款水平的影響

　　圖1的模型揭示了代表性原則偏誤與短期借款之間的正相關關系。我國的融資體制長期以來以銀行借款為主導，在企業融資渠道中銀行融資占據絕對地位。建筑企業偏好銀行短期借款融資，形成了刻板印象，與此同時，投資規模大、建設周期長、資本密集是建筑業具有的顯著特點，由于資金需求量巨大，僅靠國家財政投入無法滿足資金需求，所以，建筑企業墊資施工是緩解這一問題的權宜之計，不可避免地導致了建筑企業的高負債率。在上述背景下，形成了代表性原則偏誤對短期借款的影響機理:建筑企業在銀行占據主導地位的融資模式下由于刻板印象而形成了代表性原則偏誤;與此同時，我國的建筑企業在城市化過程中被動承受缺少短期資金的壓力，而銀行短期借款則是一種比較普遍的解決辦法，如此，代表性原則偏誤與短期借款呈現一種正相關關系，企業代表性原則偏誤越大則短期借款水平越高。

　　(二)心理賬戶與建筑企業貨幣資金管理

　　1．模型構建

　　個人和家庭的心理賬戶系統相對簡單，日常支出和收入容易區分，財富支配較少受到社會文化特征的影響，但是，企業的心理賬戶系統復雜，除受社會文化特征影響之外，還往往有自己的企業文化。根據Thaler(1985)的觀點，在企業集團日常經營中，心理賬戶可能對企業集團的貨幣資金管理具有重要影響。按照KahnemanandTversky(1979)的前景理論方法，面對不同的賬戶，個體對損失和收益的敏感程度是不對稱的，對損失的痛苦感大于對收益的快樂感。如果企業有兩個賬戶(A和B)對貨幣資金進行管理，管理獲得的效用表示為U(A)和U(B)，那么，企業通過對兩個賬戶資金管理獲得的效用可以用圖2表示。

　　2．心理賬戶對建筑企業貨幣資金管理的影響

　　根據圖2，心理賬戶對建筑企業貨幣資金管理效用的影響存在以下四種情形。

　　四、結論和建議

　　建筑企業營運資金管理對企業的生存和發展越來越重要，隨著我國經濟進入新常態和行業競爭加劇，非理性的財務行為成為影響營運資金管理的關鍵因素。本文構建和分析理論模型后發現，行為財務主要通過代表性原則偏誤、心理賬戶和羊群效應三種非理性行為影響建筑企業的營運資金管理，具體而言:代表性原則偏誤是影響短期借款水平的主要因素之一，代表性原則偏誤越大則短期借款水平越高;企業集團和各子公司的利益權衡導致了心理賬戶效應，影響著企業集團貨幣資金管理;投資羊群效應導致了應收賬款管理質量的下降。研究還發現，市場化程度的提高能夠降低非理性行為對營運資金管理的不良影響程度，具體而言:市場化程度能夠反向調節代表性原則偏誤對短期借款水平的影響，相對于市場化程度較低地區的建筑企業，市場化程度較高地區的建筑企業的代表性原則偏誤對短期借款水平的影響程度較弱;較高的市場化程度降低了投資羊群效應對應收賬款管理質量的消極作用。所以，加快市場化進程能夠降低代表性原則偏誤對短期借款水平的影響，也能夠降低投資羊群效應對應收賬款管理質量的損害程度。

　　主要參考文獻

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　　房小兵胡思玥