【摘要】隨著我國(guó)掀起基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)熱潮，非理性的財(cái)務(wù)行為成為影響建筑企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理的關(guān)鍵因素。本文通過(guò)構(gòu)建和分析三類非理性行為與三類主要營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目的理論模型，研究了行為財(cái)務(wù)對(duì)建筑企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理的影響機(jī)理。研究發(fā)現(xiàn)，代表性原則偏誤越大則短期借款水平越高;企業(yè)集團(tuán)和各子公司的利益權(quán)衡導(dǎo)致了心理賬戶效應(yīng)，影響著企業(yè)集團(tuán)貨幣資金管理;投資羊群效應(yīng)導(dǎo)致了應(yīng)收賬款管理質(zhì)量的下降。研究還發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)化程度的提高能夠降低非理性行為對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理的不良影響程度:市場(chǎng)化程度不僅能夠反向調(diào)節(jié)代表性原則偏誤對(duì)短期借款水平的影響，還能夠降低投資羊群效應(yīng)對(duì)應(yīng)收賬款管理質(zhì)量的消極作用。這意味著，為了提高營(yíng)運(yùn)資金管理質(zhì)量、降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在降低非理性行為的同時(shí)，還要充分發(fā)揮市場(chǎng)化程度的積極作用。

　　【關(guān)鍵詞】代表性原則偏誤心理賬戶羊群效應(yīng)營(yíng)運(yùn)資金

　　一、引言

　　隨著城鎮(zhèn)化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，我國(guó)掀起了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)熱潮，非理性財(cái)務(wù)行為逐漸占據(jù)上風(fēng)，與此同時(shí)，大量建筑企業(yè)出現(xiàn)了短期借款膨脹、應(yīng)收賬款和存貨管理質(zhì)量下降等營(yíng)運(yùn)資金管理問(wèn)題。雖然現(xiàn)實(shí)世界里的非理性問(wèn)題和營(yíng)運(yùn)資金管理問(wèn)題都是經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展中的常見(jiàn)現(xiàn)象，但是，如果二者存在著內(nèi)在聯(lián)系，可能會(huì)引發(fā)建筑行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，甚至影響新常態(tài)下我國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康和可持續(xù)發(fā)展。

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　　二、基礎(chǔ)理論與分析框架

　　(一)影響營(yíng)運(yùn)資金管理的主要行為財(cái)務(wù)理論

　　自20世紀(jì)80年代以來(lái)，行為財(cái)務(wù)學(xué)對(duì)金融市場(chǎng)大量異常現(xiàn)象進(jìn)行解釋，與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)學(xué)進(jìn)行了持久的爭(zhēng)論，共同推動(dòng)了人們對(duì)資本市場(chǎng)和企業(yè)財(cái)務(wù)的理解。目前為止，行為財(cái)務(wù)學(xué)理論仍屬于零打碎敲狀態(tài)，本文對(duì)可能影響企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理的主要行為財(cái)務(wù)理論進(jìn)行了梳理。

　　(二)分析框架

　　由于可能影響營(yíng)運(yùn)資金管理的主要行為財(cái)務(wù)理論有代表性原則偏誤、心理賬戶和羊群效應(yīng)，與此同時(shí)，企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理的內(nèi)容也分為許多項(xiàng)目，因此，若要分析行為財(cái)務(wù)對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理的影響機(jī)理，應(yīng)該將代表性原則偏誤、心理賬戶和羊群效應(yīng)與營(yíng)運(yùn)資金管理的項(xiàng)目相匹配，構(gòu)建合理的分析框架。

　　三、主要非理性的財(cái)務(wù)行為對(duì)建筑企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理的影響

　　(一)代表性原則偏誤與建筑企業(yè)短期借款管理

　　1．模型構(gòu)建

　　營(yíng)運(yùn)資金管理直接關(guān)系到企業(yè)資金的流動(dòng)性和收益性，進(jìn)而影響企業(yè)發(fā)展的可持續(xù)性。長(zhǎng)期以來(lái)，銀行融資是我國(guó)企業(yè)融資的主要渠道，建筑企業(yè)由于墊資行為普遍，其短期借款水平最容易受到代表性原則偏誤的影響。

　　2．代表性原則偏誤對(duì)建筑企業(yè)短期借款水平的影響

　　圖1的模型揭示了代表性原則偏誤與短期借款之間的正相關(guān)關(guān)系。我國(guó)的融資體制長(zhǎng)期以來(lái)以銀行借款為主導(dǎo)，在企業(yè)融資渠道中銀行融資占據(jù)絕對(duì)地位。建筑企業(yè)偏好銀行短期借款融資，形成了刻板印象，與此同時(shí)，投資規(guī)模大、建設(shè)周期長(zhǎng)、資本密集是建筑業(yè)具有的顯著特點(diǎn)，由于資金需求量巨大，僅靠國(guó)家財(cái)政投入無(wú)法滿足資金需求，所以，建筑企業(yè)墊資施工是緩解這一問(wèn)題的權(quán)宜之計(jì)，不可避免地導(dǎo)致了建筑企業(yè)的高負(fù)債率。在上述背景下，形成了代表性原則偏誤對(duì)短期借款的影響機(jī)理:建筑企業(yè)在銀行占據(jù)主導(dǎo)地位的融資模式下由于刻板印象而形成了代表性原則偏誤;與此同時(shí)，我國(guó)的建筑企業(yè)在城市化過(guò)程中被動(dòng)承受缺少短期資金的壓力，而銀行短期借款則是一種比較普遍的解決辦法，如此，代表性原則偏誤與短期借款呈現(xiàn)一種正相關(guān)關(guān)系，企業(yè)代表性原則偏誤越大則短期借款水平越高。

　　(二)心理賬戶與建筑企業(yè)貨幣資金管理

　　1．模型構(gòu)建

　　個(gè)人和家庭的心理賬戶系統(tǒng)相對(duì)簡(jiǎn)單，日常支出和收入容易區(qū)分，財(cái)富支配較少受到社會(huì)文化特征的影響，但是，企業(yè)的心理賬戶系統(tǒng)復(fù)雜，除受社會(huì)文化特征影響之外，還往往有自己的企業(yè)文化。根據(jù)Thaler(1985)的觀點(diǎn)，在企業(yè)集團(tuán)日常經(jīng)營(yíng)中，心理賬戶可能對(duì)企業(yè)集團(tuán)的貨幣資金管理具有重要影響。按照KahnemanandTversky(1979)的前景理論方法，面對(duì)不同的賬戶，個(gè)體對(duì)損失和收益的敏感程度是不對(duì)稱的，對(duì)損失的痛苦感大于對(duì)收益的快樂(lè)感。如果企業(yè)有兩個(gè)賬戶(A和B)對(duì)貨幣資金進(jìn)行管理，管理獲得的效用表示為U(A)和U(B)，那么，企業(yè)通過(guò)對(duì)兩個(gè)賬戶資金管理獲得的效用可以用圖2表示。

　　2．心理賬戶對(duì)建筑企業(yè)貨幣資金管理的影響

　　根據(jù)圖2，心理賬戶對(duì)建筑企業(yè)貨幣資金管理效用的影響存在以下四種情形。

　　四、結(jié)論和建議

　　建筑企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展越來(lái)越重要，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，非理性的財(cái)務(wù)行為成為影響營(yíng)運(yùn)資金管理的關(guān)鍵因素。本文構(gòu)建和分析理論模型后發(fā)現(xiàn)，行為財(cái)務(wù)主要通過(guò)代表性原則偏誤、心理賬戶和羊群效應(yīng)三種非理性行為影響建筑企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金管理，具體而言:代表性原則偏誤是影響短期借款水平的主要因素之一，代表性原則偏誤越大則短期借款水平越高;企業(yè)集團(tuán)和各子公司的利益權(quán)衡導(dǎo)致了心理賬戶效應(yīng)，影響著企業(yè)集團(tuán)貨幣資金管理;投資羊群效應(yīng)導(dǎo)致了應(yīng)收賬款管理質(zhì)量的下降。研究還發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)化程度的提高能夠降低非理性行為對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理的不良影響程度，具體而言:市場(chǎng)化程度能夠反向調(diào)節(jié)代表性原則偏誤對(duì)短期借款水平的影響，相對(duì)于市場(chǎng)化程度較低地區(qū)的建筑企業(yè)，市場(chǎng)化程度較高地區(qū)的建筑企業(yè)的代表性原則偏誤對(duì)短期借款水平的影響程度較弱;較高的市場(chǎng)化程度降低了投資羊群效應(yīng)對(duì)應(yīng)收賬款管理質(zhì)量的消極作用。所以，加快市場(chǎng)化進(jìn)程能夠降低代表性原則偏誤對(duì)短期借款水平的影響，也能夠降低投資羊群效應(yīng)對(duì)應(yīng)收賬款管理質(zhì)量的損害程度。

　　主要參考文獻(xiàn)

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　　房小兵胡思玥