摘 要：本文利用2007-2017年浙江省11個地級市的面板數據和一步系統廣義矩方法，考察了房價變化對居民消費的結構性影響和區域異質性?‍‌‍?‍‌‍‌‍?‍?‍‌‍?‍‌‍?‍?‍‌‍?‍‌??‍?‍?‍‌‍?‍?‍?‍‌‍‌‍‌‍‌‍?‍‌‍?‍???‍?‍?‍?‍?‍?‍?‍‌‍?‍‌‍?‍‌‍‌‍‌‍?。實證發現：房價上漲對非居住消費產生的正向財富效應存在區域差異，一區明顯強于二區；人口老齡化僅對二區的非居住消費產生顯著負向影響?‍‌‍?‍‌‍‌‍?‍?‍‌‍?‍‌‍?‍?‍‌‍?‍‌??‍?‍?‍‌‍?‍?‍?‍‌‍‌‍‌‍‌‍?‍‌‍?‍???‍?‍?‍?‍?‍?‍?‍‌‍?‍‌‍?‍‌‍‌‍‌‍?。政府部門可針對區域發展特征，因城施策調控房地產市場并平衡區域經濟發展?‍‌‍?‍‌‍‌‍?‍?‍‌‍?‍‌‍?‍?‍‌‍?‍‌??‍?‍?‍‌‍?‍?‍?‍‌‍‌‍‌‍‌‍?‍‌‍?‍???‍?‍?‍?‍?‍?‍?‍‌‍?‍‌‍?‍‌‍‌‍‌‍?。

　　關鍵詞：房價；財富效應；居民消費；區域異質性

　　一、文獻綜述

　　2007年至2017年浙江省城鎮平均房價從5786元上漲到12855元，居民消費率則從38.42%下降到34.68%，這不僅難以企及發達國家的消費水平，而且仍然遠低于世界平均水平。房價的飛速上漲和逐年下滑的居民消費率引發人們的持續關注。國外學者關于房價與居民消費的研究較成熟，并且發現房產財富效應存在一定的區域異質性，在不同國家不同地區存在顯著差異（Case et al. 2005；Peltonen，2012;Ray Barrell，2015）。國內學者對于異質性的研究，主要包括兩方面：一是消費結構異質（李春風等，2013；鞠方等，2017）；二是區域異質，且大多數學者主要研究全國東、中、西部地區差異（王培輝，2010；姚樹潔，2012；張世涵，2018）。我們發現現有區域差異性研究大多數聚焦在地理位置上，本文將浙江省11個地級市作為樣本，按房價高低劃分為“高房價地區”和“低房價地區”，并將居民消費分為居住消費和非居住消費進行房產財富效應的研究。

　　二、模型構建與估計方法

　　（一）模型構建

　　為了估計房價上漲對居民消費的影響關系，本文構建了如下的動態面板數據計量模型：

　　lnconsi,t=β1lnconsi,t-1+β2lninci,t+β3lnhpi,t+β4Ri,t+β5unei,t+β6agei,t+μi+εi,t

　　其中，i，t分別表示地級市和時間，μi代表地區效應，εi,t為隨機擾動項。lnconsi,t表示居民消費、lninci,t表示居民收入、lnhpi,t表示房價、Ri,t表示實際利率、unei,t表示失業率，agei,t表示老年撫養比。

　　（二）估計方法

　　動態面板GMM估計方法有一步法和二步法之分，根據實際經驗可知，一步GMM估計量更為有效，能夠很好地解決二步法存在的標準差嚴重向下偏移的問題（Bond，2002）。由于一步系統GMM估計利用了比一步差分GMM估計更多的信息，前者比后者的估計結果更有效(Arellano and Bover，1995 ;Blundell and Bond ，1998)。因此，本文主要采用一步系統GMM估計進行面板數據動態計量分析。

　　三、數據來源與說明

　　數據均來源《浙江省統計年鑒》及各市統計局網站，名義利率數據從中國人民銀行官方網站查詢所得。城鎮居民居住消費包括租賃房房租、住房保養維修及管理、水電燃料以及自有住房折算租金；城鎮居民非居住消費由消費—居住消費—家庭設備用品及其服務支出計算得出；房價由商品房屋銷售額、商品房屋銷售面積計算所得；實際利率R的名義利率是由一年期存款利率在本年執行的月數占12個月的比例*對應月份存款利率加權所得。

　　四、實證結果與分析

　　為檢驗房價和人口老齡化對居民消費影響是否存在區域異質性，本文借鑒季曉旭（2016）區域劃分的方法依據2007-2017年間浙江省各個地級市房價和GDP總額的均值，將浙江省住房市場大致劃分為兩個區域：“一區”即高房價、高GDP地區（杭州、寧波、溫州、嘉興和紹興）；“二區”即低房價、低GDP地區（金華、臺州、湖州、舟山、衢州和麗水）。且一區二區老年撫養比均值分別為23%和29.45%。回歸結果見表1。

　　（一）房價

　　一區非居住消費的影響系數明顯大于二區，且均顯著。房價上漲1%，一區二區非居住消費支出分別上漲0.1643%和0.0077%，相差0.1566%。具體地，一區城市經濟發展水平相對較高，資產流動性相對更強，房價上漲時，居民更容易通過房產財富效應將房產變現成流動性資產，從而拉動非居住消費增長。而二區經濟水平相對較低，房地產市場表現平穩，且始終存在商品房庫存壓力較大的問題，因此二區房產財富效應與一區相比較為微弱。

　　（二）人口老齡化

　　人口老齡化變量對二區非居住消費的影響系數為-0.2728，且通過了顯著性檢驗，可能是由于二區老齡化問題更為突出，且經濟水平不如一區，整體收入水平相對落后，故老年撫養壓力的加劇較大擠壓了居民消費支出，且具體表現在非居住消費上。

　　結束語：

　　本文將浙江省11個地級市2007-2017年的面板數據，分為“一區”和“二區”子樣本，結合動態面板廣義矩估計方法，實證檢驗房價對非居住消費和居住消費的影響及其區域異質性，主要結論如下：房價對非居住消費中產生的正向財富效應存在區域差異，一區明顯強于二區；人口老齡化對居民消費影響基本不顯著，但是對二區的非居住消費存在顯著負相關。以上，浙江省政府應針對區域發展特征從兩方面進行調控：第一，由于房價上漲對非居住消費產生的房產財富效應存在區域異質性，浙江省房地產調控部門更要落實“因城施策”。第二，政府還應當注重平衡浙江省區域經濟發展，縮小浙西南與浙東北地區經濟差距，提高居民整體收入水平，減輕人口老齡化對居民非居住消費的沖擊。

　　參考文獻：

　　[1]鞠方，雷雨亮，周建軍.房價波動、收入水平對住房消費的影響——基于SYS-GMM估計方法的區域差異分析[J].管理科學學報，2017，20(02):32-42.

　　[2]李春風，劉建江，陳先意.房價上漲對我國城鎮居民消費的擠出效應研究[J].統計研究，2014，31(12): 32-40.

　　[3]張世涵.房價對居民消費的影響及其區域差異研究[J].商業經濟研究，2018(23):178-180.

　　作者陳雪嬌 涂序平 梁艷霖